株式投資で成功するためには、財務諸表のどこを見れば良いのだろう？
僕自身も投資する会社に対して財務諸表を見ている。でも、ただ眺めてるだけでポイントがある訳でもない・・
株式投資で成功するために、もう少し見るべきポイントなどを知りたい。そんなことを思っていたら「史上最強の投資家 バフェットの財務諸表を読む力 大不況でも投資で勝ち抜く58のルール」という本をみつけた！！
史上最強の投資家であるバフェットが財務諸表の見るべきポイントについて語っている！これは買わなければということで、早速ポチってみた！！
損益計算書の見方
企業を評価する時に、まずは稼げてるのどうかが一番大事だろう。
ということで、永続的競争優位性をもつ企業を見つけるために、損益計算書のどこをみれば良いのか？上記の本から、自分なりにポイントをまとめてみた。一部、アメリカと日本で会計の基準が違うので？なところもあるが自分なりに解釈してまとめてみた。
- 売上原価は一貫して低いか？
- 販売および一般管理費は一貫して低いか？研究開発費・減価償却費を多額につぎ込んでいないか？
- 支払い利息は少ないか？
- 純利益は右肩上がりか？利益率は高いか？
言われてみれば当たり前のことだが、この当たり前のことを解釈することがなかなか難しいと感じてしまう！！禅問答なんだろうか・・
目的を見失わないためのにも、損益計算書についてバフェットの言葉も紹介しておきたい。
損益計算書から掘り出されるこれらの情報を総合すれば、対象企業の経済性を支えているエンジンの本質が見えてくる。どんな場面でもウォーレンにとっては、利益そのものの数字よりも、「利益の源がどこにあるか」ということのほうが重要なのだ。
「史上最強の投資家 バフェットの財務諸表を読む力 大不況でも投資で勝ち抜く58のルール」より引用
バフェットは、損益計算書から「利益の源がどこにあるか」を探し出し、そして長期的かつ永続的な競争優位性をもつ企業なのか？それとも凡庸な企業なのか？を切り分けているのだ。
売上原価は一貫して低いか？
永続的競争優位性を持つ企業は一貫して粗利率（※粗利益/売上高）が高い。
その理由として、永続的競争優位性を持つ企業は売上原価をはるかに上回る価格設定ができるからだとしている。また、その反対に凡庸の企業は自社の製品・サービスを値下げすることでしか対抗できないため粗利率が低くなる。
みんなが欲しい物やサービスは、たとえ値段が高くても買ってしまう、とくにこだわりがなければ、値段が安いもので済ませる。投資をするなら、みんなが欲しい物やサービスを扱う会社のほうが永続的競争優位性を持つ企業の可能性が高いお話だと僕は認識している！！
ちなみにどれくらいの粗利率を求めれば良いのだろうか？
ごくごく一般論で言うと（もちろん例外もあるが）、粗利率が40%パーセント以上の企業は、なんらかの永続的優位性を持っている可能性が高い。反対に40パーセント以下の場合は、所属する業界のきびしい競争によって、企業の利ざやが圧縮されている可能性が高い。20パーセント以下の企業は、たいていの場合、競争の熾烈な業界に属しており、このような業界では、どの会社も持続可能な競争優位性を構築することができない。
「史上最強の投資家 バフェットの財務諸表を読む力 大不況でも投資で勝ち抜く58のルール」より引用
ちなみに売上原価については、一貫性も重要である。一時的に売上原価が下がり高い粗利率を叩き出している企業は、凡庸な企業の可能性が高いため避けるべきだと述べている。
販売および一般管理費は一貫して低いか？研究開発費・減価償却費を多額につぎ込んでいないか？
永続的競争優位性は一貫して販売および一般管理費（SGA費）が低い。
バフェットが永続的競争優位性を持つ企業として認めているコカ・コーラのSGA費は、一貫して粗利益の約59パーセントであり、ムーディーズは一貫して約25パーセント、プロクター＆ギャンブルは一貫して約61パーセントである。
それと反対に永続的競争優位性を持たない企業はSGA比率が激しく上下動する。たとえばGMは過去5年間でSGA比率が28～83パーセント範囲で変動したり、フォードは89～780パーセントの範囲で変動している。
また、上記の本ではSGA費の比率について以下のように述べている。
粗利率にたいするSGA費の比率が30パーセント以下なら、優良企業とみなれるが、SGA比率が30から80パーセント近い数字でも、永続的競争優位性を持つ企業は数多く存在する。ただし、たびたび100パーセント近い数字を、もしくは100パーセント越の数字を示す企業は、所属業界特有の激しい競争に巻き込まれていると考えていいだろう。
「史上最強の投資家 バフェットの財務諸表を読む力 大不況でも投資で勝ち抜く58のルール」より引用
競争に打ち勝つために、（稼ぎ出す利益に合わない）設備投資や研究開発費を注ぎ込まなければいけない企業は避けるべきである。
それよりかは、減価償却も終わっている・研究開発費も必要としない、伝統的で今なお愛され続けている定番商品を持ち、作れば作るほど儲かる老舗の饅頭屋さんのような会社に投資した方が良いのだと僕は理解している！！
支払い利息は少ないか？
営業利益に占める支払い支払利息の比率が低い企業は、永続的競争優位性を持つ企業の可能性は高い。
永続的競争優位性を持つ企業は、一貫して莫大な利益をあげている。そのため事業拡大などの資金は自己資金でまかうことができる。だから巨額の借り入れをする必要はない。
本当のリッチな人というのは、借金をしなくても自分の稼いだお金で楽しい人生を過ごすことが出来る！！このことは、企業にも当て嵌まるというこのなのだろうか？
純利益は右肩上がりか？利益率は高いか？
単年て純利益に凹みがあるとしても、長期的に見て右肩上がりのトレンドであり、かつ利益率が高ければ永続的競争優位性を持つ企業の可能性は高い。
永続的競争優位性を持つ企業の利益率とはどれくらになのだろうか？
原則を言うと（もちろん例外は存在する）、売上高に占める純利益の割合が、長期的に20パーセント以上で推移してきた企業は、何らかの長期的競争優位性から恩恵を受けている可能性がきわめて高い。逆に、一貫して10パーセント以下のを示しつづける企業は、どの参加者も永続的競争優位性を持ちえない過当競争気味の業界に属している可能性が高い。
「史上最強の投資家 バフェットの財務諸表を読む力 大不況でも投資で勝ち抜く58のルール」より引用
良い会社は高い利益率を誇る。20パーセントという数字を1つの基準にしたらよいと認識している。
ヤクルト本社（2267）
つい先日に、ヤクルト本社（2267）の株を購入した。
ヤクルト言えば、僕の感覚としては永続的競争優位性を持つ企業だと思っている。その認識が正しいのだろうか？損益計算書を見て判断してみたい。
- 売上原価は一貫して低いか？
過去10年の粗利率が55～59%の間で収まっており、売上原価は一貫して低い。 - 販売および一般管理費は一貫して低いか？研究開発費・減価償却費を多額につぎ込んでいないか？
過去10年の粗利における販管費の比率は77～83%で収まっている。販管費に一貫性はあるが、ものすごく低いという訳ではない。
また研究開発費・減価償却費については、一貫しており多額をつぎ込んでいる訳ではない。 - 支払い利息は少ないか？
ヤクルトの支払利息はかなり少ない - 純利益は右肩上がりか？利益率は高いか？
過去10年のヤクルトの純利益は右肩上がり（年平均：11.9%成長）で、利益率は8.7%である。利益率のみで言えば、バフェットの言う永続的競争優位性を持つ企業には及ばない。
利益率を見ると、ヤクルト本社は永続的競争優位性のある企業とは言い難い。
それでも、利益率以外の項目から判断してヤクルト本社は永続的競争優位性のある企業の可能性が高いと思っている。
この判断が正しかどうかは、10年・20年・30年後のヤクルト本社の損益計算書を見て確認したい！！
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